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蒙牛斥19億港元增持現(xiàn)代牧業(yè) 為控股公司輸血解套對賭協(xié)議
時(shí)間:2017-01-06 09:53:37 來源:證券日報(bào) 點(diǎn)擊:9次

盧敏放擔(dān)任蒙牛乳業(yè)總裁100天后,有了新的動(dòng)作,為控制奶源和發(fā)展低溫產(chǎn)品,蒙牛乳業(yè)決定花巨資增持現(xiàn)代牧業(yè)股份,而獲得大股東輸血后的現(xiàn)代牧業(yè),也將擺脫掉對賭協(xié)議帶來的困擾以及擁有穩(wěn)定的輸出渠道。

 

在雙方看來,這是一次雙贏的增持。不過,也有業(yè)內(nèi)人士表示,此舉能否讓蒙牛乳業(yè)和現(xiàn)代牧擺脫虧損,實(shí)現(xiàn)共贏尚需要時(shí)間檢驗(yàn)。

 

18.73億港元增持現(xiàn)代牧業(yè)

 

1月5日,在港上市的蒙牛乳業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)同時(shí)發(fā)布公告稱,蒙牛乳業(yè)擬以每股1.94港元的價(jià)格,以18.73億港元收購私募基金鼎暉和 KKR持有的現(xiàn)代牧業(yè)16.7%的股份,蒙牛乳業(yè)對現(xiàn)代牧業(yè)的持股比例也將提高至39.9%(全面攤薄后為37.7%),由于持股比例高于30%,為此,這次蒙牛增持觸發(fā)了強(qiáng)制收購要約,蒙牛將以每股1.94港元的價(jià)格向所有現(xiàn)代牧業(yè)股東發(fā)出要約。

 

在雙方看來,這是一次雙贏的增持,不但為蒙牛保證優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的原奶源供應(yīng);現(xiàn)代牧業(yè)也將獲得更穩(wěn)定的產(chǎn)品輸出渠道。

 

對此,蒙牛乳業(yè)對《證券日報(bào)》記者表示,本次增持,將有助于蒙牛建立更順暢的上下游合作關(guān)系、打造更融合的行業(yè)生態(tài)體系;進(jìn)一步確保高質(zhì)量的上游奶源供應(yīng),助力蒙牛發(fā)展低溫業(yè)務(wù);補(bǔ)充蒙牛的中高端產(chǎn)品線,鞏固在高端乳制品品類的市場領(lǐng)導(dǎo)地位;作為國內(nèi)規(guī)模化牧場先驅(qū)的現(xiàn)代牧業(yè),其在牧業(yè)及質(zhì)量管理的優(yōu)勢可以幫助本集團(tuán)加強(qiáng)原奶采購的質(zhì)量控制,也將進(jìn)一步提高蒙牛集團(tuán)的運(yùn)營效率。

 

在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來,蒙牛在換了新總裁之后顯示出更積極的決心,作為食品安全重點(diǎn)市場的乳業(yè),缺少穩(wěn)定成熟的奶源供應(yīng)始終是一個(gè)重大短板。

 

沈萌對《證券日報(bào)》記者表示,此前由于現(xiàn)代牧業(yè)狀況好于蒙牛,雖然蒙牛一直有意將現(xiàn)代牧業(yè)收歸旗下,但現(xiàn)代牧業(yè)抵觸被收編,而目前乳業(yè)大環(huán)境持續(xù)低迷,現(xiàn)代牧業(yè)對蒙牛收編的抵觸越來越弱,此時(shí)在兩個(gè)公司高管更迭之際、發(fā)現(xiàn)彼此抱團(tuán)取暖才是雙贏。因此,現(xiàn)代牧業(yè)歡迎蒙牛增持、蒙牛也取消禁錮在現(xiàn)代牧業(yè)身上的對賭枷鎖。未來不排除蒙牛在中糧的支持下進(jìn)一步徹底私有化現(xiàn)代牧業(yè),將乳業(yè)上下游全部集中在蒙牛這一個(gè)上市平臺(tái)之中。

 

對于這次蒙牛增持,現(xiàn)代牧業(yè)總裁高麗娜表示是經(jīng)過其同意下的結(jié)果。但是對于未來的合作細(xì)節(jié),她表示,目前還沒有商量。

 

而對于此次增持的背景,高麗娜對《證券日報(bào)》記者表示,由于交易沒有完成,目前不便說。

 

乳業(yè)專家宋亮在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示,中糧要打造規(guī)模化的原料基地,而在乳業(yè)板塊中,蒙牛沒有上游奶源,控股現(xiàn)代牧業(yè)將完成這個(gè)目標(biāo)。另外,蒙牛乳業(yè)要做低溫產(chǎn)品,現(xiàn)代牧業(yè)擁有分布式奶源,為蒙牛做巴氏奶打下基礎(chǔ)。同時(shí),增持也為現(xiàn)代牧業(yè)解套,使其輕裝上陣,提振現(xiàn)代牧業(yè)在資本市場的信心。

 

“輸血”為現(xiàn)代牧業(yè)對賭解套

 

值得注意的是,蒙牛增持可以解決現(xiàn)代牧業(yè)此前的對賭協(xié)議帶來的問題。于是,在蒙牛增持消息發(fā)布后,現(xiàn)代牧業(yè)的股價(jià)大漲,昨日報(bào)收于1.91港元/股,當(dāng)日漲幅5.52%。

 

彼時(shí),現(xiàn)代牧業(yè)在2013年與鼎暉和 KKR合資建立了兩個(gè)牧場,根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議,私募基金有權(quán)在牧場產(chǎn)奶的第3年-7年,隨時(shí)把牧場資產(chǎn)換成現(xiàn)代牧業(yè)的股票。2015年7月份,現(xiàn)代牧業(yè)通過定向增發(fā)以約19億港元的代價(jià)從兩家基金手中買回了合資牧場股權(quán),同時(shí)規(guī)定,在股票三年的禁售期屆滿前45個(gè)交易日期間,如果基金所持有的現(xiàn)代牧業(yè)股票價(jià)值低于3.08億美元,現(xiàn)代牧業(yè)就必須補(bǔ)償價(jià)差。

 

值得關(guān)注的是,2016年上半年,現(xiàn)代牧業(yè)出現(xiàn)上市以來的首次虧損,虧損5.6億元的背后,對賭協(xié)議、奶價(jià)低迷以及處置資產(chǎn)等都是導(dǎo)致這次虧損的因素。

 

而此次蒙牛花巨資增持現(xiàn)代牧業(yè)股份,將鼎暉和 KKR手中持有的現(xiàn)代牧業(yè)股份收入囊中,意味著現(xiàn)代牧業(yè)之前與兩家基金公司簽訂的對賭協(xié)議也將提前結(jié)束。

 

事實(shí)上,現(xiàn)代牧業(yè)是中國最大的乳牛畜牧公司,目前在國內(nèi)有26個(gè)牧場,擁有的乳牛數(shù)量近23萬頭。如今,國際奶價(jià)上漲,國內(nèi)原奶價(jià)格自去年9月份以來也在逐步回升,如今有了蒙牛的“輸血”,以及穩(wěn)定的合作關(guān)系,現(xiàn)代牧業(yè)的未來發(fā)展被業(yè)內(nèi)看好。

 

不過,也有業(yè)內(nèi)人士對于蒙牛大手筆增持現(xiàn)代牧業(yè)一事表示不解,蒙牛如果是想控制奶源及做低溫產(chǎn)品,應(yīng)該選擇一些以城市周邊布局的適度規(guī)模化牧場,而非以大型牧場為主的現(xiàn)代牧業(yè)。蒙牛增持,現(xiàn)代牧業(yè)解套了,對于蒙牛來說“掉坑里”了。

 

上述業(yè)內(nèi)人士表示,大型牧場是高投入高產(chǎn)出,存在循環(huán)經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)的問題。另外,一旦有疫情發(fā)生,大型牧場在疫情控制方面難度大。如果蒙牛利用現(xiàn)代牧業(yè)奶源做低溫產(chǎn)品,只能做高端低溫產(chǎn)品來消化成本壓力,長期來看是不可持續(xù)的。在此輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中,供給側(cè)改革將推動(dòng)低溫奶業(yè)的快速發(fā)展,但是不能把低溫奶業(yè)發(fā)展為高端奶業(yè),來抑制消費(fèi)增長。

 

 


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